Amazon zpomalil, ale AWS znovu roste. Přijde v roce 2026 obrat?
Amazon patří mezi největší firmy světa s tržní kapitalizací kolem 2,28 bilionu dolarů. Přesto akcie AMZN v roce 2025 vzrostly jen přibližně o šest procent, zatímco index S&P 500 si za stejné období připsal téměř osmnáct procent. Na první pohled jde o paradox. Firma má dominantní postavení v cloudových službách, rychle rostoucí reklamní platformu i ambiciózní plány v oblasti umělé inteligence, přesto za širším trhem zaostala. Investoři sice viděli silné fundamenty, současně je ale znepokojovaly vysoké investiční výdaje, tlak celní politiky i konkurence v cloudu.
Dnes, 27. března 2026, se akcie obchodují kolem 200 dolarů, tedy výrazně pod listopadovým maximem 258 dolarů. Vývoj posledních dvanácti měsíců ukazuje, jak může být i silná technologická firma dočasně pod tlakem trhu, aniž by se její dlouhodobý příběh zásadně změnil.
Rok, kdy Amazon zpomalil
Začátek roku 2025 se nesl ve znamení dohánění předchozího útlumu poptávky po cloudových službách. Velcí podnikoví zákazníci v předchozích dvou letech optimalizovali náklady, což se promítlo i do tempa růstu AWS. Zatímco $MSFT a Alphabet nabízely investorům výraznější růstové příběhy, $AMZN působil opatrněji. Akcie proto dlouhé měsíce stagnovaly v relativně úzkém pásmu.
Situace se začala měnit až ve třetím čtvrtletí. AWS tehdy vykázal meziroční růst tržeb o 20,2 procenta, nejrychlejší tempo za téměř tři roky. Provozní zisk bez mimořádných položek překročil 21 miliard dolarů a tržby dosáhly 180 miliard dolarů. Přesto se akciím nepodařilo trvale překonat hranici 240 dolarů. Trh se stále více soustředil na otázku, kolik bude stát budování infrastruktury pro umělou inteligenci.
Rok 2025 tak nebyl ani slabý, ani mimořádně silný. Šlo spíše o období budování základů pro další fázi růstu. Část investorů proto využila poklesy k navyšování pozic. Počet hedgeových fondů držících akcie Amazonu vzrostl ve čtvrtém čtvrtletí 2025 na 381 oproti 332 o čtvrtletí dříve.
AWS a závod o infrastrukturu pro umělou inteligenci
Cloudová divize AWS zůstává hlavním zdrojem ziskovosti celé skupiny. Ve čtvrtém čtvrtletí 2025 vykázala tržby 35,6 miliardy dolarů a meziroční růst 24 procent, nejrychlejší tempo za více než tři roky. Stále větší část poptávky přitom souvisí s generativní umělou inteligencí.
Amazon buduje vlastní technologickou infrastrukturu včetně platformy Bedrock a čipů Trainium. Datové centrum Project Rainier, otevřené v roce 2024, slouží výhradně pro trénování modelů společnosti Anthropic. Nasazeno zde je více než 500 tisíc čipů Trainium druhé generace a firma plánuje jejich počet dále navyšovat.
Tato strategie má zásadní význam. Vlastní čipy umožňují Amazonu snížit závislost na externích dodavatelích a současně chránit marže. Objem smluvně sjednaných, ale dosud nevyfakturovaných zakázek AWS dosáhl na konci roku 2025 hodnoty 244 miliard dolarů. Pro srovnání, v roce 2018 šlo o 19 miliard dolarů.
Současně ale roste i konkurence. Microsoft Azure i Google Cloud vykazují rychlejší tempo růstu. AWS si přesto drží přibližně třicetiprocentní podíl na trhu cloudové infrastruktury, což mu dává významnou výhodu rozsahu.
200 miliard dolarů, které vyděsily investory
Napětí na trhu zesílilo po zveřejnění výsledků za čtvrté čtvrtletí 2025. Tržby dosáhly 213,4 miliardy dolarů a překonaly očekávání analytiků. Přesto akcie krátce po oznámení výsledků výrazně oslabily.
Hlavním důvodem byl plán kapitálových výdajů pro rok 2026. Amazon hodlá investovat přibližně 200 miliard dolarů především do datových center a infrastruktury AWS. Oproti roku 2025 jde o výrazné navýšení.
Investoři reagovali obavami o krátkodobý vývoj volného peněžního toku. Vedení společnosti však upozorňuje, že tempo investic odpovídá poptávce zákazníků. Objem objednávek naznačuje, že nová kapacita bude využita velmi rychle.
Provozní peněžní tok Amazonu přitom zůstává robustní a dosahuje přibližně 140 miliard dolarů ročně. Klíčovou otázkou proto není schopnost firmy investice financovat, ale rychlost jejich návratnosti.
Cla, e-commerce a tlak na spotřebitele
Vedle investic do umělé inteligence čelí Amazon i tradičnějším výzvám. Jednou z nich je celní politika Spojených států. Vyšší dovozní náklady postupně přenášejí prodejci na zákazníky, což se promítá do cen elektroniky i dalšího zboží.
Mezinárodní segment firmy současně zaznamenal pokles provozní marže přibližně na dvě procenta. Jde o signál rostoucího tlaku na ziskovost mimo domácí trh.
Naopak cloudové služby a reklama zůstávají vůči těmto vlivům relativně odolné. Reklamní segment dosáhl ve čtvrtém čtvrtletí 2025 tržeb 21,3 miliardy dolarů a patří k nejrychleji rostoucím částem celé skupiny.
Klíčové ukazatele Amazonu:
cena akcie (27. března 2026): přibližně 200 dolarů
tržní kapitalizace: přibližně 2,28 bilionu dolarů
tržby AWS ve čtvrtém čtvrtletí 2025: 35,6 miliardy dolarů
plánované kapitálové výdaje pro rok 2026: 200 miliard dolarů
počet hedgeových fondů držících akcii: 381
konsenzus analytiků: doporučení koupit, průměrný cílový kurz 281 dolarů
Příběh, který se může opakovat
Na začátku roku 2026 se forwardový ukazatel P/E pohyboval kolem hodnoty 29, zatímco pětiletý průměr dosahoval přibližně 44. Trh tak firmu oceňuje výrazně opatrněji než v minulosti.
Důvodem jsou obavy z vysokých investic, celní nejistoty i konkurence v cloudu. Pod povrchem se ale odehrává opačný proces. AWS zrychluje, objem smluvních zakázek roste a reklamní segment pokračuje v silné expanzi. Amazon současně reorganizuje svou manažerskou strukturu a snaží se zvýšit provozní efektivitu.
Historie firmy ukazuje, že podobné fáze zvýšených investic se v minulosti opakovaly. Vždy šlo o období, kdy krátkodobý tlak trhu předcházel dalšímu růstovému cyklu. Tentokrát se rozhoduje především o tom, jak rychle dokáže Amazon proměnit rekordní investice do infrastruktury umělé inteligence ve skutečný růst ziskovosti.
