Coca-Cola $KO letos vyrostla o 18 % a v červnu si došla pro nové all-time high, aktuálně se drží kolem 82 dolarů.
Pepsi $PEP jde přesně opačným směrem. Akcie včera zaznamenala nové 52týdenní minimum a obchoduje se na 5letém dnu – 135 dolarů, což je propad o 22 % za posledních pět let.
Dvě firmy, které si dělají konkurenci na stejných policích v obchodě, a přitom je trh oceňuje jako by byly z jiné planety.
Proč se cesty rozešly?
Coca-Cola prošla v posledních letech razantním zjednodušením byznysu. Zbavila se vedlejších aktivit, soustředila se na core nápojový byznys a nechala si to zaplatit prémiovým oceněním. Model je jednoduchý: licencuje značku, produkci a distribuci nechává z velké části na bottlerech, a sama se soustředí na marketing a portfolio nápojů. Nízká kapitálová náročnost, vysoká marže.
Pepsi má jinou strukturu. Kromě nápojů (kde navíc dlouhodobě ztrácí půdu pod nohama ve srovnání s Coca-Colou) drží i Frito-Lay a celý snackový byznys. Donedávna se tahle diverzifikace prodávala jako výhoda – stabilita, různé zdroje příjmů. Teď to trh čte úplně jinak: jako rozmělnění kapitálu a manažerské pozornosti do byznysu, který negeneruje stejnou návratnost jako čistý nápojový model Coca-Coly.
Je to panika, nebo realita?
Tady bych byl opatrný na jednoznačné závěry. Osobně si nemyslím, že jde o nějaký fundamentální kolaps Pepsi – firma pořád generuje solidní cash flow a dividendu zatím vyplácí bez problémů. Spíš vidím, že trh trestá nejistotu kolem capital allocation a chybějící jasnou strategii, jak zastavit ztrátu podílu na trhu s nápoji. To je něco jiného než firma v existenčních problémech.
Otázka, jestli je současná cena Pepsi příležitost, nebo hodnotová, podle mě nemá jednoznačnou odpověď – a je to spíš na každém z vás, jak si vyhodnotíte riziko versus potenciální návratnost. Nízká cena a vysoký dividendový výnos totiž samy o sobě nic negarantují, pokud se firma nedostane zpátky na růstovou trajektorii.
