🔥 FICO μετά από πτώση σχεδόν 50%: εξαιρετικά αποτελέσματα και περίπου 20× forward P/E. Ήρθε η ώρα για αγορές; $FICO

Τα τελευταία αποτελέσματα της Fair Isaac ($FICO) με ανάγκασαν να εξετάσω αυτή την εταιρεία πολύ βαθύτερα.

Και όσο περισσότερο την ψάχνω, τόσο περισσότερο μου αρέσει.

Η μετοχή υποχώρησε από το υψηλό 52 εβδομάδων περίπου 1.998 USD σε τιμή γύρω στα 1.035 USD.

Αυτό είναι πτώση περίπου -48%.

Παρ' όλα αυτά, η επιχείρηση σίγουρα δεν φαίνεται να καταρρέει.

Ακριβώς το αντίθετο.

Q3 FY2026

📈 Έσοδα: +26% 💰 Καθαρά κέρδη: +30% 🚀 GAAP EPS: +41% 💵 Ελεύθερες ταμειακές ροές: +34%

Τα έσοδα έφτασαν περίπου 674 εκατ. USD, οι ελεύθερες ταμειακές ροές ήταν περίπου 370 εκατ. USD και τα non-GAAP EPS ανήλθαν σε 12,18 USD.

Αλλά το πιο τρελό είναι ο τομέας Scores.

Έσοδα Scores: περίπου 459 εκατ. USD Λειτουργικό κέρδος Scores: περίπου 417 εκατ. USD

Αυτό σημαίνει λειτουργικό περιθώριο γύρω στο 91%. 😅

Ναι.

91%.

Και ακόμα πιο τρελό είναι ότι σε ετήσια βάση προστέθηκαν περίπου 135 εκατ. USD έσοδα από Scores και σχεδόν όλο αυτό το ποσό διοχετεύτηκε στο λειτουργικό κέρδος.

Αυτό είναι η δύναμη τιμολόγησης στην πιο αγνή της μορφή.

Γιατί η FICO έχει τέτοια εξαιρετική δύναμη τιμολόγησης;

Η FICO είναι βαθιά ενσωματωμένη στο αμερικανικό χρηματοπιστωτικό σύστημα.

Τράπεζες, στεγαστικά δάνεια, καταναλωτικά δάνεια, ανάληψη κινδύνων, διαχείριση κινδύνου.

Όταν η FICO αυξάνει την τιμή του σκορ της, το κόστος για τη δημιουργία ενός επιπλέον σκορ ουσιαστικά δεν αλλάζει.

Επομένως, ένα μεγάλο μέρος της αύξησης της τιμής ρέει απευθείας στο κέρδος.

Και αυτό ακριβώς βλέπουμε σήμερα.

Αλλά προσοχή, δεν είναι άμοιρο κινδύνων

Σχεδόν όλη η ετήσια αύξηση των εσόδων των Scores σε αυτό το τρίμηνο προήλθε από τη βαθμολόγηση στεγαστικών δανείων και κυρίως από υψηλότερες τιμές.

Οπότε σίγουρα δεν θα προεκτείνω +26% αύξηση εσόδων ή +41% αύξηση Scores για τα επόμενα δέκα χρόνια.

Αυτό θα ήταν αφελές.

Επιπλέον, η FICO για πρώτη φορά μετά από πολλά χρόνια αντιμετωπίζει πραγματικό ανταγωνισμό από το VantageScore 4.0 στα αμερικανικά στεγαστικά δάνεια.

Συνεπώς, κατά τη γνώμη μου, το ανταγωνιστικό πλεονέκτημα δεν εξαφανίστηκε.

Αλλά μετά από δεκαετίες, η FICO θα πρέπει να το υπερασπιστεί πραγματικά.

Και αυτό είναι ίσως το μεγαλύτερο ερώτημα ολόκληρης της επενδυτικής θέσης.

Το κομμάτι του λογισμικού: επιφανειακά αδύναμο, κάτω από την επιφάνεια ενδιαφέρον

Το δεύτερο κομμάτι της εταιρείας είναι το Λογισμικό.

Με μια πρώτη ματιά, τίποτα το εκπληκτικό.

Τα έσοδα λογισμικού αυξήθηκαν μόνο +2%.

Όμως κάτω από την επιφάνεια η ιστορία είναι εντελώς διαφορετική.

🔹 FICO Platform ARR: +62% 🔹 Platform DBNRR: 148% 🔹 Συνολικό Λογισμικό ARR: +10% 🔹 Legacy / non-platform ARR: -17%

Έτσι, τα παλιά προϊόντα σταδιακά φεύγουν και η σύγχρονη FICO Platform τα αντικαθιστά.

Και κατά τη γνώμη μου, η Πλατφόρμα μπορεί να γίνει ο επόμενος μοχλός ανάπτυξης, όταν ο αρνητικός αντίκτυπος του παλαιού λογισμικού σταδιακά εξαφανιστεί.

Αυτό είναι σημαντικό.

Διότι αν ένας επενδυτής κοιτάζει μόνο την αύξηση εσόδων λογισμικού +2%, μπορεί να πει ότι το λογισμικό λιμνάζει.

Αλλά η πραγματικότητα είναι μάλλον ότι τα παλιά προϊόντα επιβραδύνουν το σύνολο, ενώ η σύγχρονη πλατφόρμα αναπτύσσεται πολύ γρήγορα.

Επαναγορές μετοχών: εδώ ίσως διαφέρω από πολλούς επενδυτές

Και μετά έχουμε τις επαναγορές μετοχών.

Στους πρώτους εννέα μήνες του FY2026, η FICO αγόρασε δικές της μετοχές αξίας περίπου 3,05 δισ. USD.

Ο αριθμός των μετοχών μειωμένης κυκλοφορίας έπεσε σε ετήσια βάση από περίπου 24,6 εκατ. σε 22,7 εκατ.

Αυτό είναι μείωση περίπου 7,6%.

Γι' αυτό τα καθαρά κέρδη αυξάνονται κατά 30%, αλλά τα EPS έως 41%.

Και σε αυτό ίσως διαφέρω από πολλούς επενδυτές:

Σε μένα αρέσουν αυτές οι επαναγορές.

Η επαναγορά δεν είναι αυτομάτως καλή ή κακή.

Εξαρτάται κυρίως από την τιμή στην οποία η εταιρεία αγοράζει τις δικές της μετοχές.

Όταν μια εταιρεία αγοράζει υπερτιμημένες μετοχές σε 50× κέρδη, μπορεί να καταστρέφει αξία.

Όταν όμως μια ποιοτική εταιρεία εκμεταλλεύεται μια σημαντική πτώση της τιμής και αγοράζει μεγάλο μέρος του εαυτού της σε λογικότερη αποτίμηση, αυτό μπορεί να είναι μια πολύ καλή χρήση κεφαλαίου για τους εναπομείναντες μετόχους.

Φανταστείτε μια εταιρεία χωρισμένη σε 100 κομμάτια.

Η εταιρεία αγοράζει 10 κομμάτια και τα ακυρώνει.

Το δικό σας ένα κομμάτι ξαφνικά αντιπροσωπεύει μεγαλύτερο μερίδιο σε ολόκληρη την επιχείρηση, στα κέρδη της και στις μελλοντικές ταμειακές ροές της.

Έτσι, στην FICO μπορούν να λειτουργήσουν τρεις μηχανές ταυτόχρονα:

📈 ανάπτυξη της ίδιας της επιχείρησης 💰 αύξηση κερδών και FCF 🔥 μείωση του αριθμού των μετοχών

Και το αποτέλεσμα μπορεί να είναι μια πολύ ωραία μακροπρόθεσμη αύξηση των EPS ανά μετοχή.

Αλλά το χρέος πρέπει να παρακολουθείται

Φυσικά, οι επαναγορές χρηματοδοτήθηκαν εν μέρει από χρέος.

Το χρέος της FICO φτάνει ήδη περίπου τα 5,6 δισ. USD.

Αυτό πρέπει να το παρακολουθούμε.

Δεν θέλω η εταιρεία να αυξάνει επ' άπειρον τη μόχλευση απλώς και μόνο για να αγοράζει δικές της μετοχές.

Αυτό δεν θα ήταν πλέον λογικό.

Ωστόσο, εάν μετά από αυτή την επιθετική επαναγορά ο ρυθμός των επαναγορών επιβραδυνθεί, οι FCF συνεχίσουν να αυξάνονται και η εταιρεία αρχίσει σταδιακά να μειώνει τη μόχλευση, προσωπικά δεν βλέπω πρόβλημα σε αυτό.

Αλλά ναι.

Το χρέος είναι πραγματικός κίνδυνος.

Αποτίμηση

Και τώρα η αποτίμηση. 👀

Σε τιμή γύρω στα 1.035 USD:

Η καθοδήγηση για τα προσαρμοσμένα EPS του FY2026 είναι 42,43 USD.

Αυτό σημαίνει περίπου 24× προσαρμοσμένα κέρδη FY2026.

Αλλά η τρέχουσα συναίνεση των αναλυτών για το FY2027 είναι περίπου γύρω στα 53 USD προσαρμοσμένα EPS.

1.035 / 53 = περίπου 19,5× κέρδη FY2027.

Και εδώ είναι που για μένα αρχίζει να γίνεται πραγματικά ενδιαφέρον.

Για περίπου 19 – 20× μελλοντικά προσαρμοσμένα κέρδη δεν αγοράζω μια μέση εταιρεία που αναπτύσσεται 5% ετησίως.

Αγοράζω μια επιχείρηση με:

🔥 πρακτικά αμίμητη θέση 🔥 εξαιρετική δύναμη τιμολόγησης 🔥 περιθώριο Scores γύρω στο 91% 🔥 μοντέλο χαμηλών πάγιων στοιχείων 🔥 αυξανόμενες ελεύθερες ταμειακές ροές 🔥 ταχέως αναπτυσσόμενη πλατφόρμα λογισμικού 🔥 και διοίκηση που μειώνει επιθετικά τον αριθμό των μετοχών

Αυτό μου αρέσει.

Δεν είναι φθηνό σαν μετοχή αξίας αποτσίγαρου.

Αλλά για μια τέτοια επιχείρηση, μετά την πτώση, αρχίζει να μου βγάζει πολύ νόημα.

Οι μεγαλύτεροι κίνδυνοι

Οι μεγαλύτεροι κίνδυνοι για μένα είναι ξεκάθαροι:

🔻 VantageScore 4.0 και απώλεια μέρους του μονοπωλίου στη βαθμολόγηση στεγαστικών 🔻 υπερβολικά επιθετικές αυξήσεις τιμών 🔻 υψηλότερη μόχλευση μετά τις επαναγορές 🔻 πιθανές ρυθμιστικές πιέσεις 🔻 κίνδυνος η ανάπτυξη των Scores να εξομαλυνθεί ταχύτερα από ό,τι περιμένει η αγορά 🔻 κίνδυνος η Πλατφόρμα Λογισμικού να μην είναι αρκετή για να αντισταθμίσει την πτώση του παλαιού λογισμικού

Δηλαδή, όχι, η FICO δεν είναι μετοχή χωρίς κινδύνους.

Και σίγουρα δεν θα υπολόγιζα ότι τα έσοδα των Scores θα αυξάνονται επ' άπειρον κατά 40% ετησίως.

Αυτό θα ήταν υπερβολικό.

Αλλά αν η FICO παραμείνει το κυρίαρχο πρότυπο, η Πλατφόρμα Λογισμικού συνεχίσει να αναπτύσσεται και τα FCF/EPS αυξηθούν αρκετά γρήγορα τα επόμενα χρόνια…

τότε περίπου 20× προσαρμοσμένα κέρδη FY2027 για μια τέτοια επιχείρηση μου φαίνονται εξαιρετικά ενδιαφέροντα.

Το συμπέρασμά μου

Η FICO μετά από αυτή την πτώση ανέβηκε πολύ ψηλά στη λίστα παρακολούθησής μου. 👀🔥

Όχι επειδή δεν υπάρχουν κίνδυνοι.

Αλλά επειδή η ποιότητα της επιχείρησης είναι εξαιρετική.

Ο τομέας Scores έχει εξαιρετικά υψηλά περιθώρια, η δύναμη τιμολόγησης είναι ακόμα ορατή, η Πλατφόρμα Λογισμικού αναπτύσσεται πολύ γρήγορα και οι επαναγορές σε χαμηλότερη αποτίμηση μπορούν να βοηθήσουν σημαντικά τα EPS.

Για μένα το ερώτημα είναι απλό:

Είναι η FICO μετά από πτώση σχεδόν 50% ακόμα ακριβή, ή μήπως η αγορά επιτέλους προσφέρει μία από τις καλύτερες εταιρείες χρηματοοικονομικής-υπολογιστικής υποδομής σε λογική τιμή;

Εσείς τι λέτε;

Είναι το περίπου 20× forward P/E για την FICO ευκαιρία ή ο κίνδυνος των VantageScore και χρέους είναι πολύ μεγάλος;

Δεν αποτελεί επενδυτική σύσταση. Πρόκειται για την προσωπική μου άποψη για την εταιρεία.