Πετρέλαιο πάνω από 100 δολάρια καταβαράθρωσε την Ευρώπη | Weekend Intelligence #29

Η εβδομάδα ξεκίνησε την Τρίτη και πρόλαβε πολλά. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έσφιξε ξανά τη νομισματική πολιτική, τα αμερικανικά στοιχεία για τις τιμές παραγωγού υπενθύμισαν ότι το θέμα του πληθωρισμού κάθε άλλο παρά τελείωσε και το πετρέλαιο παρέμεινε ενοχλητικά υψηλά. Συν τοις άλλοις, δύο εταιρείες λογισμικού, η Oracle και η Adobe, που η αγορά τις έστειλε σε αντίθετες κατευθύνσεις μετά τα αποτελέσματα, και η Apple με το πρώτο αναδιπλούμενο τηλέφωνο - και με τιμή που εξέπληξε μάλλον προς τα κάτω.

Το Weekend Intelligence είναι μια αποκλειστική αναλυτική έκθεση που δημοσιεύεται μία φορά την εβδομάδα και είναι διαθέσιμη μόνο στα μέλη του Bulios Black. Τα μέλη τη λαμβάνουν αυτόματα κάθε Σάββατο πρωί με email - σε πλήρη έκταση, συμπεριλαμβανομένων συγκεκριμένων σεναρίων και επιπτώσεων στην αγορά. Μόνιμη πρόσβαση στην έκθεση αποκτάτε με τη συνδρομή Bulios Black.

Η ΕΚΤ αύξησε τα επιτόκια στο 2,50% και οι αμερικανικές τιμές παραγωγού στο 5,4%: το σοκ μετατίθεται στο 2027

Την Πέμπτη 10 Σεπτεμβρίου η ΕΚΤ αύξησε τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης - το επιτόκιο καταθέσεων διαμορφώθηκε στο 2,50%, το κύριο επιτόκιο αναχρηματοδότησης στο 2,65%. Πρόκειται για τη δεύτερη αύξηση μετά το ξέσπασμα της σύγκρουσης με το Ιράν τον Φεβρουάριο. Την ίδια ημέρα ο αμερικανικός δείκτης τιμών παραγωγού έδειξε ετήσιο ρυθμό 5,4% για τον Αύγουστο. Το δολάριο αντέδρασε με την καλύτερη ημέρα των τελευταίων δύο εβδομάδων, το πετρέλαιο ανέβηκε μαζί του.

Ο δείκτης τιμών παραγωγού δεν μετρά ό,τι πληρώνουν τα νοικοκυριά, αλλά την τιμή εισόδου στην αλυσίδα διανομής. Οι επιχειρήσεις έχουν δύο επιλογές: να τη μετακυλίσουν, οπότε το νούμερο εμφανίζεται στον πληθωρισμό καταναλωτή με καθυστέρηση μερικών εβδομάδων, ή να την απορροφήσουν στα περιθώρια κέρδους. Και οι δύο εκδοχές αντιβαίνουν στις αποτιμήσεις των μετοχών - η μία μέσω του προεξοφλητικού επιτοκίου, η άλλη μέσω των κερδών ανά μετοχή.

Τα περισσότερα αποκαλύπτουν οι προβολές της ΕΚΤ. Η εκτίμηση για τον πληθωρισμό του 2026 παρέμεινε στο 3,0%, αλλά η πρόβλεψη για το 2027 αυξήθηκε στο 2,5% και για το 2028 στο 2,1%. Η κεντρική τράπεζα δεν υπολογίζει δηλαδή ότι το ενεργειακό σοκ θα εξαφανιστεί από μόνο του με τη βάση σύγκρισης· παραδέχεται ότι έχει διαχυθεί στη διαμόρφωση των τιμών ακόμη και σε έτη κατά τα οποία θα έπρεπε να έχει προ πολλού απορροφηθεί.

Παράλληλα εξαφανίστηκε το άλλοθι της αδύναμης ζήτησης. Η ΕΚΤ αύξησε την εκτίμηση για την ανάπτυξη της ευρωζώνης στο 0,9% για φέτος και στο 1,4% για το επόμενο έτος λόγω της μεγαλύτερης ανθεκτικότητας της οικονομίας από ό,τι αναμενόταν. Στην αμερικανική πλευρά, η απασχόληση τον Αύγουστο ξεπέρασε τις εκτιμήσεις και οι αυξήσεις ήταν καθολικές σε όλους τους κλάδους, όχι συγκεντρωμένες σε δύο ή τρεις τομείς.

Η αγορά εισήλθε στο έτος ποντάροντας σε χαλάρωση και τώρα την ακυρώνει: ο συνδυασμός τιμών παραγωγού και πετρελαίου μετέφερε τις προσδοκίες στο ότι η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια φέτος. Το ισχυρότερο δολάριο είναι το τίμημα που πληρώνει ο αντισυμβαλλόμενος - εξαγωγείς που τιμολογούν σε δολάρια, εκδότες δολαριακού χρέους εκτός ΗΠΑ και αμερικανικές εταιρείες με το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων τους σε ευρώ.

Από το 2022 η κατάσταση διαφέρει ως προς το σημείο εκκίνησης. Τότε οι κεντρικές τράπεζες ξεκινούσαν από το μηδέν και μπορούσαν να σφίξουν γρήγορα χωρίς κίνδυνο υπερβολής· σήμερα η ΕΚΤ συνεχίζει από το 2,50% και μετά την παύση του Ιουλίου, για την οποία τα πρακτικά της συνεδρίασης ανέφεραν ρητά ότι δεν πρέπει να εκληφθεί ως τέλος του κύκλου. Το περιθώριο λάθους και προς τις δύο κατευθύνσεις είναι σημαντικά μικρότερο.

Το πρώτο σήμα θα έρθει από τον πληθωρισμό καταναλωτή: αν το 5,4% του Αυγούστου από τις τιμές παραγωγού δεν περάσει σε αυτόν, θα πρόκειται για περιθώριο κέρδους, όχι για πληθωρισμό, και τα στοιχήματα για αύξηση των επιτοκίων από τη Fed θα διαλυθούν ξανά. Αν περάσει, θα ενεργοποιηθεί ο πιο δυσάρεστος συνδυασμός - περιοριστική Fed, ΕΚΤ χωρίς ολοκληρωμένο κύκλο και αποδόσεις ομολόγων που θα πάψουν να λειτουργούν ως ασφαλιστική δικλείδα στο χαρτοφυλάκιο.

Oracle +7% και αδύναμες προοπτικές της Adobe: cloud με κεφάλαιο 90 δισ. δολαρίων έναντι λογισμικού υπό πίεση

Την ίδια ημέρα, 10 Σεπτεμβρίου, η αγορά αποφάσισε εντελώς αντίθετα για δύο εταιρείες λογισμικού. Η Oracle κατέγραψε έσοδα ρεκόρ 19,3 δισ. δολαρίων, αυξημένα κατά 30%, και η μετοχή πρόσθεσε 7%. Η Adobe ξεπέρασε τις εκτιμήσεις με έσοδα 6,76 δισ. δολαρίων (+13%) και κέρδη non-GAAP 6,13 δολαρίων ανά μετοχή - και παρόλα αυτά δέχθηκε πιέσεις λόγω των προοπτικών για το τρέχον τρίμηνο.