UBER po prepade: Jedna z najlepších príležitostí na trhu? Ja nakupujem $UBER
Uber $UBER je momentálne jedna zo spoločností, ktoré ma na trhu zaujímajú najviac.
Akcia sa pohybuje približne okolo 70–72 USD, je výrazne pod svojimi maximami a sentiment okolo firmy je pod tlakom hlavne kvôli jednej veci:
robotaxi.
Trh sa bojí, že Tesla, Waymo a ďalší hráči postupne odstránia vodiča a spolu s ním možno aj potrebu Uberu.
Čím viac sa však do celej situácie pozerám, tým viac si myslím, že trh možno kladie zlú otázku.
Otázka podľa mňa nie je:
„Zničia robotaxi Uber?“
Ale skôr:
„Kto bude vlastniť zákazníka a demand layer, keď sa robotaxi masovo rozšíria?“
A práve tam môže mať Uber obrovskú výhodu.
Biznis sa pritom vôbec nerozpadá
Posledný kvartál bol opäť veľmi silný.
Uber v Q2 dosiahol:
📈 Gross Bookings +22 % YoY pri konštantných menách
🚗 Trips +18 %
💰 GAAP operating income +30 %
🚀 Non-GAAP operating income +40 %
📊 Non-GAAP EPS +35 %
💵 TTM free cash flow prvýkrát nad 10 miliárd USD
Uber pritom už obsluhuje viac než 200 miliónov mesačných používateľov.
Toto nie sú čísla firmy, ktorej biznis práve niekto ničí.
Práve naopak.
Top-line stále rastie dvojciferným tempom, ale zisk a cash flow rastú ešte rýchlejšie.
Presne toto chcem pri spoločnosti vidieť.
Operating leverage.
Uber One môže byť oveľa dôležitejší, než sa zdá
Ďalšia vec, ktorú podľa mňa trh trochu podceňuje, je Uber One.
CEO Dara Khosrowshahi na konferencii Goldman Sachs uviedol, že Uber One má už viac než 50 miliónov členov, počet členov rastie približne 50 % medziročne a členovia generujú približne polovicu Gross Bookings Uberu.
To sa mi veľmi páči.
Uber už totiž nie je len:
otvorím aplikáciu → objednám auto → koniec.
Postupne z toho vzniká ecosystem.
Mobility.
Delivery.
Membership.
Autonomous vehicles.
A čím viac služieb človek využíva, tým väčšiu hodnotu má celá platforma.
To môže zvyšovať frekvenciu používania, retention aj lifetime value zákazníka.
A čo robotaxi?
Toto je podľa mňa najzaujímavejšia časť celej investičnej tézy.
Tesla môže mať vlastnú autonómnu technológiu.
Waymo môže mať vlastnú autonómnu technológiu.
WeRide môže mať inú.
Baidu ďalšiu.
Uber ale nemusí vedieť postaviť najlepšie autonómne auto.
Uber chce byť platformou, cez ktorú sa tie autá objednávajú.
Dnes už spolupracuje s viac než 30 AV partnermi a autonómne vozidlá na jeho platforme realizujú milióny jázd ročne. Uber cieli na AV jazdy až v 15 mestách do konca roka 2026.
Uber zároveň plánuje v najbližších rokoch vložiť viac než 10 miliárd USD do investícií, infraštruktúry a záväzkov spojených s autonómnymi vozidlami.
A tu začína byť téza zaujímavá.
Predstavte si výrobcu robotaxi.
Môže mať skvelé auto.
Ale stále potrebuje:
zákazníkov,
aplikáciu,
platby,
pricing,
dispatch,
support,
nabíjanie,
fleet management,
poisťovanie,
reguláciu,
a hlavne dostatočný dopyt počas celého dňa.
Uber toto budoval viac než dekádu.
A navyše môže kombinovať ľudských vodičov + autonómne vozidlá podľa toho, aký je práve dopyt.
Pre robotaxi firmu môže byť nakoniec ekonomicky oveľa rozumnejšie zapojiť svoje vozidlá do Uber siete než od nuly budovať vlastný globálny marketplace.
To je podľa mňa stávka, ktorú dnes Uber robí.
Manažment nakupuje za vlastné
A teraz prichádza vec, ktorá ma zaujala ešte viac.
CEO Dara Khosrowshahi 10. septembra nakúpil na otvorenom trhu:
141 000 akcií UBER
za priemernú cenu približne
70,96 USD.
To predstavuje investíciu približne 10 miliónov USD.
Čiže prakticky za ceny, za ktoré môžeme Uber nakupovať dnes.
A nebol jediný.
President a COO Andrew Macdonald nakúpil ďalších 70 000 akcií približne okolo 76 USD, teda za viac než 5 miliónov USD.
Insider nákup samozrejme automaticky neznamená, že akcia pôjde hore.
Ale rozdiel medzi:
„CEO dostal akcie ako kompenzáciu“
a
„CEO vytiahol približne 10 miliónov USD a dobrovoľne nakúpil akcie na trhu“
je podľa mňa dosť podstatný.
Ak by vedenie videlo blížiaci sa kolaps biznis modelu kvôli autonómnym vozidlám, bolo by to prinajmenšom zvláštne načasovanie.
A potom tu máme Pelosi
Aj toto je zaujímavý detail, hoci mu dávam výrazne menšiu váhu než insider nákupom.
V kongresovom disclosure Nancy Pelosi bola uvedená transakcia jej manžela Paula Pelosiho:
200 UBER call opcií
strike 50 USD
expirácia 19. marca 2027
disclosed value 500 001 až 1 milión USD.
Išlo teda o pomerne výraznú bullish pozíciu cez dlhodobejšie deep-in-the-money calls.
Zaujímavé?
Áno.
Dôvod na kúpu?
Nie.
Oveľa viac ma zaujíma, čo robí samotný manažment Uberu.
A valuácia?
Tu mi to celé začína dávať najväčší zmysel.
Pri cene približne 72 USD má Uber market cap približne 146 miliárd USD.
TTM FCF pritom prekročil 10 miliárd USD.
Na prvý pohľad teda dostávame približne:
14–15× TTM FCF
za spoločnosť, ktorej Gross Bookings rastú cez 20 %, EPS rastie približne 35 % a stále existuje obrovský priestor na ďalší operating leverage.
Tu však treba byť férový.
Uber FCF nie je úplne „čistých“ 10 miliárd, ktoré by som bez rozmýšľania kapitalizoval 20×. Stock-based compensation a pohyb poistných rezerv treba pri valuácii normalizovať.
Ani po konzervatívnejšom pohľade mi však dnešná cena nepripadá drahá vzhľadom na kvalitu a rast firmy.
Prečo nakupujem
Pri Uberi dnes podľa mňa dostávam veľmi zaujímavú kombináciu:
kvalitný a rastúci biznis
●
výrazný operating leverage
●
rastúci free cash flow
●
buybacky
●
silný network effect
●
Uber One ecosystem
●
obrovskú AV optionalitu
●
valuáciu stlačenú strachom z robotaxi.
A presne také situácie vyhľadávam.
Nechcem kupovať zlú spoločnosť iba preto, že je lacná.
Chcem kupovať kvalitnú spoločnosť za cenu, pri ktorej trh podľa mňa príliš diskontuje jedno konkrétne riziko.
Samozrejme, môžem sa mýliť.
Tesla môže vybudovať obrovský uzavretý robotaxi network.
Waymo môže výrazne zosilnieť.
Uber môže minúť miliardy na AV stratégiu bez dostatočnej návratnosti.
Toto riziko je reálne.
Ale pri dnešnej valuácii mi pripadá risk/reward veľmi atraktívny.
Preto budem svoju pozíciu v $UBER v najbližšom období ďalej budovať.
A pri cenách okolo 70 USD ho momentálne považujem za jednu z najzaujímavejších príležitostí, ktoré na trhu vidím.
Nie preto, že robotaxi neprídu.
Ale možno práve preto, že prídu — a trh ešte nevie, či budú pre Uber hrozbou alebo jedným z jeho najväčších budúcich katalyzátorov.