Google ima težave, delnice padejo za 10 %
Delnice $GOOG dramatično izgubljajo vrednost! -10 % takoj po objavi rezultatov. Google je dosegel najboljše rezultate v zgodovini na področju oblaka, pa vseeno strmoglavi za 10 % — oziroma kako umetna inteligenca od znotraj uničuje Googlov posel.
Na prvi pogled je to videti kot paradoks. Alphabet je pravkar poročal o prihodkih v višini 127,6 milijarde dolarjev (+25 %), Google Cloud pa je prihodke podvojil na 30,7 milijarde dolarjev (+103 %). Trg namreč ne ocenjuje, ali Google zmaguje na področju umetne inteligence. Ocenjuje, koliko ga bo ta zmaga stala in kaj se medtem dogaja z glavnim poslom. Že pred objavo rezultatov se je govorilo, da si Google z umetno inteligenco morda nekoliko škoduje.
Oblak
Pred letom dni je oblak predstavljal približno 15 % Alphabetovih prihodkov, danes pa 24 %.
Operativna marža oblaka se je zvišala s 23,7 % na 36,2 %, zato je oblak ustvaril približno 11 milijard dolarjev operativnega dobička, približno 3-krat več kot pred letom dni. Oblak tako prispeva približno 80 % celotne medletne rasti operativnega dobička skupine.
Zaostala naročila, torej že sklenjeni posli, so dosegla 561 milijard dolarjev. Pred letom dni jih je bilo 155 milijard. Večina naj bi se v prihodke prelila v 24 mesecih. To je precej samozavestna trditev.
Poleg tega je Google začel prodajati svoje čipe TPU kot celovite sisteme, ki jih namesti neposredno v podatkovnih centrih strank. To je ena redkih resničnih alternativ Nvidii in tudi zato Google ne dohaja povpraševanja. Od konca četrtletja si celo najema računske zmogljivosti od tretjih ponudnikov.
Glavni posel se upočasnjuje ... In to je težava
Iskanje je Googlu prineslo 63,4 milijarde dolarjev, vendar se je rast upočasnila na 12 % s 17 % v prejšnjem četrtletju in 19 % na začetku leta. Ocene so predvidevale približno 65 milijard.
Ljudje Googla ne nehajo uporabljati, prav nasprotno. Rast števila iskalnih poizvedb je najvišja v zadnjih 5 letih. Toda velik del nove rasti prihaja prek načina AI Mode, ki ga je za zdaj težje monetizirati kot klasično iskanje z oglaševalskimi povezavami. Google torej ne kanibalizira svojih uporabnikov, temveč donosnost svojega oglaševanja. Kot sem že pisal, se je trg tega bal in njegovi strahovi so se uresničili.
Vodstvo trdi, da je večina poizvedb v načinu AI Mode novih in da zdaj vanj postopoma uvaja oglase. To bo najpomembnejši kazalnik v prihodnjih četrtletjih.
Podobno se je upočasnil YouTube. Prihodki od oglaševanja so zrasli le za 9 % na 11,2 milijarde dolarjev in niso dosegli ocene. Pozitivne so vsaj naročnine. YouTube Music in Premium imata več kot 150 milijonov naročnikov, YouTube pa se tako postopoma odmika od povsem oglaševalskega modela in približuje poslovnemu modelu Netflixa $NFLX, ki mu dodaja še oglase. Google tu, nasprotno, posega v Netflixov posel, katerega delnica je od ATH nižje za 53 %.
Denarni tok
Alphabet je v četrtletju investiral 51,4 milijarde dolarjev, torej več, kot je sploh ustvaril prihodkov v oblaku. Prosti denarni tok je znašal -9,1 milijarde dolarjev, kar se je zgodilo že drugič zapored. V prejšnjem četrtletju se je to zgodilo prvič po uvrstitvi Googla na borzo.
Podjetje, ki je leta vsako leto namenjalo desetine milijard za odkupe lastnih delnic, si danes izposoja denar. Dolgoročni dolg je v enem letu narasel z 21,6 na 125,1 milijarde dolarjev, junija pa je Alphabet napovedal povečanje kapitala za 80 milijard dolarjev, od tega 10 milijard od Berkshire Hathaway $BRK-B.
Napoved investicij za leto 2026 je trenutno 195 do 205 milijard, torej je niso zvišali, za leto 2027 pa vodstvo obljublja še eno znatno povečanje. Zasledil sem mogoče številke, kot sta 300 milijard ali več ... noro.
Ja, in sredi tega dolžniškega »problema« imamo še Fed, ki je neodločen. Čeprav je danes obrestne mere pustil nespremenjene, trenutno kaže 78-odstotna verjetnost, da jih bodo na decembrskem zasedanju še zvišali. To seveda ni dobro za nadaljnje zadolževanje, saj bodo posojila dražja. Denar je pač trenutno drag.
Pozor na padec EPS
Dobiček na delnico je padel z 2,87 dolarja na 2,12 dolarja. Velik del tega pa je povzročila računovodska izguba v višini približno 8 milijard dolarjev zaradi prevrednotenja deleža v SpaceX $SPCX.
V prejšnjem četrtletju je isti mehanizem dobiček nasprotno napihnil za 98 milijard. Googlov EPS je tako danes močno odvisen od gibanja naložb. Veliko boljši kazalnik je operativni dobiček, ki se je povečal za 30 % na 40,6 milijarde dolarjev. Tudi prilagojeni EPS pa je zaostal za ocenami.
No, kaj pa zdaj?
Alphabet je danes edino podjetje, ki ima celoten nabor umetne inteligence pod nadzorom »in-house«:
- lastne čipe (TPU)
- vrhunske modele umetne inteligence (Gemini 4)
- oblak, ki ga prodaja podjetjem
- dostop do milijard ljudi prek iskanja (Search), YouTuba, Androida in aplikacije Gemini z 1 milijardo uporabnikov
Toda za to $GOOG plačuje. Iz kapitalsko nezahtevnega oglaševalskega stroja se spreminja v kapitalsko zahtevno podjetje.
Ker podjetje zaradi svoje velikosti predstavlja več odstotkov glavnih indeksov, sta po zaprtju tehnološke borze Nasdaq izgubila 0,3 %, S&P 500 pa 0,2 %.
Pri meni v portfelju pa se nič ne spreminja. Google bo še naprej moja največja pozicija v portfelju. Delnice $GOOG imam v portfelju že več let, s povprečno nakupno ceno pod $100. Če se bo padec nadaljeval, bom morda še kaj dokupil. Zdaj bom verjetno raje trgoval z opcijami. Hitra vrnitev je namreč prav tako mogoča, kot smo videli na primer po zadnjih rezultatih.
P. S.: Vsebino o opcijah lahko pričakujete vsak dan. Kmalu bo vse pripravljeno. Sporočim vam.
