Анализ на компанията HB Fuller: Технологичният лидер в областта на лепилата стиска зъби за растеж

Химическият сегмент обикновено крие по-скоро дългосрочни стабилни гиганти, които генерират огромни печалби и запазват позициите си. Понякога обаче можете да откриете и хищник, който иска да расте още повече. Такъв е случаят с HB Fuller Company, който ще разгледаме днес.

Основен преглед

HB Fuller Company $FUL е глобален производител на специализирани химически продукти, лепила и уплътнители, който е основан през 1887 г. Компанията е със седалище в Минеаполис и в нея работят повече от 4500 души по целия свят.

HB Fuller предлага цялостно портфолио от продукти със собствена марка, включително индустриални лепила, консумативи, медицински, строителни и опаковъчни лепила. Продуктите на компанията се използват в широк спектър от промишлени и крайни пазари, включително автомобилния, медицинския, опаковъчния, електронния, научния и строителния.

HB Fuller е световен лидер в производството на специални химически продукти с годишни продажби от над 3,7 млрд. долара. Разполага с 19 производствени обекта по целия свят, както и с изследователски центрове в Северна Америка, Европа, Близкия изток и Африка и Азия. Компанията е силно фокусирана върху иновациите и през годините е получила повече от 4500 патента.

Стратегията на компанията е насочена към растеж чрез продуктови иновации, разширяване на портфолиото и навлизане на нови клиенти и пазари. HB Fuller се ангажира с устойчиви и етични операции, заема водеща позиция в областта на нисковъглеродните продукти и е подписала Глобалния договор на ООН.

HB Fuller Company е специализиран производител на химикали, фокусиран върху растежа и иновациите. Тя има силни позиции на световния пазар в областта на лепилата и приложенията, които подпомагат усъвършенствани решения за клиенти в стратегически отрасли по целия свят.

Сектор

Световният пазар на индустриални лепила е много голям и има голям потенциал за растеж.

Пазарът е разделен на различни сегменти въз основа на вида на продукта, свойствата и приложението. Например водни лепила, лепила с разтворители, чувствителни на натиск лепила, лепила, втвърдяващи се с топлина, и т.н. Различните сегменти се развиват с различни темпове въз основа на зрелостта и приемането на иновациите в отраслите, в които се използват.

Четирите най-важни фактора, които оказват влияние върху растежа на пазара, са:

1. Растежът на автомобилната индустрия, особено на електрическите превозни средства. Лепилата са от решаващо значение за автомобилното производство.

2. Индустриална автоматизация и роботика. Лепилата позволяват прецизно сглобяване на компоненти.

3. Нарастващо търсене на устойчиви и екологични продукти. Все повече компании се насочват към лепила на водна основа и с ниско съдържание на ЛОС.

4. Разработване на нови биоматериали. Необходими са прецизни и безопасни лепила за приложения с нови материали, като например биолепила.

Петте най-големи компании на пазара ( Henkel, H.B. Fuller, 3M, Bostik, DowDuPont) доминират на този пазар и заедно имат пазарен дял от около 50 %. Много от тези компании прилагат стратегии за иновации и растеж чрез сливания и придобивания, научноизследователска и развойна дейност, разширяване на обхвата на продуктите и географско разширяване.

Възможностите за растеж в този сектор включват устойчиви лепила, високоефективни индустриални лепила, лепила за възобновяеми материали и 3D принтиране, наред с други. Основните заплахи са ценовият натиск, конкуренцията от Азия и потенциалните смущения от технологии като ултразвуковото лепене.

Конкуренция

Вече ги споменах накратко, но сега по-подробно.

Хенкел е световен лидер в сектора на лепилата с годишни продажби от около 20 млрд. евро. Нейното подразделение "Лепилни технологии", което произвежда широка гама от лепила и уплътнители, е най-големият конкурент на HB Fuller. Хенкел има по-силни позиции в Европа, докато HB Fuller е лидер в Северна Америка.

3M $MMM е известна световна технологична компания, която чрез придобивания е завоювала много силни позиции в областта на лепилата и ламинатите. Подразделението за лепила и ленти на 3M се конкурира с HB Fuller с иновативни решения за различни промишлени и потребителски пазари. 3M обаче е по-голяма и по-диверсифицирана компания от HB Fuller.

Bostik, подразделение на мултинационалната френска група Arkema, предлага широко портфолио от лепила и опаковъчни материали за промишлеността, строителството и крайното потребление. Bostik оперира в световен мащаб със значително присъствие в много от регионите, в които оперира HB Fuller. Въпреки че Arkema е по-голяма компания, Bostik има силно фокусирано портфолио от лепила, което е подобно на това на HB Fuller.

DowDuPont е глобален гигант в областта на химикалите и материалите, чието подразделение "Електроника и строителни материали" произвежда специализирани лепила, ламинати и бои за промишлени и технически приложения. Въпреки че DowDuPont е споменат сред основните си конкуренти, неговото подразделение е по-малко свързано и фокусирано върху лепилата, отколкото HB Fuller, Henkel или 3M.

В обобщение, Henkel и 3M понастоящем са най-големите и най-преки конкуренти на HB Fuller. Те имат по-силно глобално присъствие и ресурси, но HB Fuller е водещ в специализацията и иновациите в областта на лепилата и има дългосрочна стратегия за растеж. Bostik също е значителен регионален конкурент, докато DowDuPont не е толкова пряко фокусиран върху този пазар.

Настояща ситуация

Мисля, че си струва да се отбележи, че Fuller няма най-добрите резултати, когато става въпрос за изпълнение на собствените му вътрешни прогнози и постигане на впечатляващи маржове. От друга страна, те поне са успели да увеличат EBITDA.

Анализаторите очакват EBITDA да бъде малко над 15 % през 23-та финансова година, като в краткосрочен план ще бъде леко засегната, но с течение на времето ще се подобри, тъй като компанията продължава да обновява продуктовото си портфолио.

FCF намаля. Източник:

Нетната печалба всъщност спадна от 171,2 млн. долара през 2018 г. до 130,8 млн. долара през 2019 г. След това тя спадна още повече до 123,7 млн. долара през 2020 г. През 2021 г. обаче, с подобряването на продажбите, нарасна и печалбата, която се покачи до 161,4 млн. долара. Освен това компанията изглежда готова за наистина добър растеж в няколко сегмента.

Първият сегмент, който си заслужава да се спомене, е хигиенни, медицински и потребителски лепила. Той включва производството на гъвкави опаковки, графични материали и пликове. Миналата година на този сегмент се падат 45 % от продажбите на компанията и 55 % от печалбата.

Следващият по ред е сегментът на техническите лепила, който осигурява висококачествени лепила за транспорта, електрониката, здравеопазването, чистата енергия, авиацията, отбраната и други свързани пазари. На тях се падат приблизително 42% от приходите и 54% от печалбата на компанията. Ръководството очаква ръст и в двете области.

Дивидентът е сравнително скромен - 1,19%. От друга страна, това означава разумно съотношение на изплащане от 0,25. Но то е и изключително стабилно и компанията го повишава и изплаща в продължение на дълга поредица от години. В момента компанията дори не изглежда да има проблем да управлява дивидента по-нататък или да спре да го увеличава.

Донякъде негативна новина е, че ФУЛ също така разводнява акциите си и издава още акции. Всеки инвеститор разбираемо би искал да види точно обратното. Тоест, че ще ги изкупи обратно, за да увеличи стойността им за инвеститорите.

H.B. Fuller се оказа забележително устойчив. През 2020 г., когато пандемията предизвика остра рецесия, индустриалният производител отбеляза незначителен спад от 4% в печалбата на акция.

Но през 2009 г. H.B. Fuller се оказа уязвим към Голямата рецесия. По време на тази рецесия печалбата на акция се срина със 79%, а цената на акциите ѝ спадна с 66% за по-малко от шест месеца. Следователно, ако настъпи сериозна рецесия, инвеститорите трябва да се подготвят за нестабилна цена на акциите и евентуално за значителен спад на печалбите. Въпреки че настоящата бизнес динамика на H.B. Fuller не предизвиква безпокойство, чувствителността на компанията към рецесия е рисков фактор, който трябва да се има предвид.

Какво мислите вие? Дали това е играч, който ще набере огромна скорост чрез иновации?

Отказ от отговорност: Това в никакъв случай не е инвестиционна препоръка. Това е единствено мое обобщение и анализ, основани на данни от интернет и други източници. Инвестирането на финансовите пазари е рисково и всеки трябва да инвестира въз основа на собствените си решения. Аз съм просто аматьор, който споделя мнението си.