Goldman Sachs zvyšuje cíl STOXX 600: Evropa dohání americké valuace
Analytický tým Goldman Sachs revidoval dvanáctiměsíční cíl pro evropský akciový index STOXX 600 na 660 bodů z dřívějších úrovní, což při aktuální obchodní hodnotě kolem 625 bodů představuje očekávaný růst přibližně 6 %. Banka zdůvodňuje revizi kombinací oživujícího se ziskového cyklu, příznivého makroprostředí a změny investorského sentimentu vůči evropským aktivům. Klíčovým číslem je odhad růstu zisku na akcii indexu o 5 % v roce 2026 a 7 % v roce 2027.
Proč právě teď: ziskový cyklus se obrací
Analytici pod vedením Sharon Bell odhadují, že po přepočtu na dolary vzrostou evropské zisky o 11 % v roce 2026 a 13 % v roce 2027 - tempo, které odpovídá projekcím pro index $^GSPC S&P 500 ve stejném období. Tato souběžnost je pro investory významná: dlouhodobá prémiová valuace amerických akcií byla historicky zčásti opodstatněna rychlejším ziskovým růstem, který nyní přestává být strukturální výhodou USA.
Nejvýraznější příspěvek přichází z automobilového sektoru. Po ziskovém kolapsu v roce 2025 by měla většina firem v segmentu zaznamenat růst EPS přesahující 100 %, přičemž tento sektor přispěje k celkovému indexovému růstu EPS o 2-3 procentní body. Jde o typicky cyklické oživení, kde nízká srovnávací základna zesiluje statistický dopad.
Valuace nejsou levné, ani přetažené
Index $^STOXX STOXX 600 se aktuálně obchoduje na 15,9násobku odhadovaných zisků pro rok 2026, což odpovídá 71. percentilu historického rozpětí. Evropské akcie tedy nejsou historicky levné ani v rámci vlastní třídy aktiv, přesto banka argumentuje, že riziko dalšího růstu valuačních multiplikátorů převažuje nad rizikem jejich komprese.
Důvodem je přetrvávající valuační sleva vůči USA: poměr P/E indexu STOXX 600 činí přibližně 19, zatímco S&P 500 se obchoduje na 32násobku zisku. Tento historicky nevídaný rozdíl vytváří prostor pro postupné přeceňování evropských aktiv, zejména pokud zisková souběžnost pokračuje podle projekcí.
Sektory a styly: kde banka vidí příležitosti
$GS Goldman Sachs ve svém doporučení upřednostňuje cyklické segmenty a specifické sektory:
Finanční služby povýšeny na „nadváhu" z původní „neutrální" pozice
Základní suroviny povýšeny na „neutrální" z „podváhy"
Malé kapitalizace označeny za strukturálně výhodné pro rok 2026
Telekomunikace a maloobchod identifikovány jako segmenty s nadprůměrným potenciálem výběru akcií
Důvodem těchto preferencí jsou neobvykle nízké korelace mezi jednotlivými evropskými akciemi. Nízká korelace zvyšuje hodnotu selektivního výběru - portfolia složená z konkrétních titulů mohou v takovém prostředí překonávat pasivní indexové strategie.
Obrat po třech letech odlivu peněz
Jedním z přehlíženějších dat v revizi je změna investičních toků. Mezi lety 2022 a 2024 zaznamenal evropský akciový trh vytrvale negativní toky, tažené především domácími investory. V roce 2025 se tento trend poprvé obrátil - toky se přesunuly do kladných hodnot, i když v absolutním vyjádření zůstávají nízké.
Americký zájem o globální diverzifikaci roste paralelně: investoři ve Spojených státech vnímají Evropu stále více jako region relativní hodnoty, zejména v kontextu vysokých valuací domácích aktiv. Právě kombinace nízké výchozí pozice investorů a rostoucí poptávky tvoří podmínky, za kterých mohou toky urychlit pohyb cen i bez dramatického zlepšení fundamentů.
Devizové riziko
Banka zároveň upozorňuje na strukturální riziko, které může část ziskového oživení tlumit. Devizový tým Goldman Sachs odhaduje kurz eura na 1,25 dolaru za dvanáct měsíců, oproti 1,16 dolaru na začátku roku. Silnější euro snižuje relativní hodnotu tržeb, které velké evropské korporace generují v USA, a tento efekt byl již zahrnut do snížení odhadu evropského EPS o 2-3 procentní body.
Pro investory to znamená, že velcí mezinárodní exportéři - automobilky, luxusní zboží, průmyslové konglomeráty - nesou měnové riziko, které může zmírňovat operativní zlepšení. Naopak firmy s převážně domácí evropskou expozicí jsou vůči posílení eura imunní a mohou těžit ze zlepšeného makroprostředí bez tohoto vedlejšího efektu.
Globální růst jako podpora
Ekonomové Goldman Sachs prognózují růst globálního reálného HDP o 2,9 % v roce 2026, přičemž eurozóna by měla expandovat o 1,3 %. Tato čísla nejsou impozantní v absolutním měřítku, ale v kontextu nedávných obav z recese a energetické krize představují stabilizaci, která historicky postačuje k udržení ziskového cyklu. Klesající úrokové sazby v USA navíc snižují náklady příležitosti držení rizikovějších aktiv, což strukturálně podporuje přesun kapitálu směrem k akciím.
