Лукс във Вегас: Red Rock Resorts - може ли по-малък играч да успее в полето на силни конкуренти?

Red Rock Resorts е оператор на луксозни казина и курорти в Лас Вегас. Компанията се фокусира върху местния пазар от среден клас, където е изградила силни позиции благодарение на качеството на услугите и лоялността на клиентите. И въпреки че е един от по-малко известните и по-малки играчи в сектора, тя може да впечатли инвеститорите с по-добри маржове.

Red Rock Resorts е американска компания, която управлява казина и развлекателни съоръжения, основно в Лас Вегас, Невада. Тя притежава и управлява 10 казино курорта, най-известните от които са Red Rock Casino Resort и Green Valley Ranch.

Компанията се фокусира върху местния пазар в Лас Вегас и има пазарен дял от около 15 % в търговските казина там и е третият по големина играч в Лас Вегас след MGM Resorts и Caesars Entertainment.

Интересно е, че Red Rock Resorts е единственият публично търгуван оператор на казина, базиран в Лас Вегас. Конкурентите (MGM, Caesars) са по-големи мултинационални компании. По този начин RRR е играч, който играе само на пазара в Лас Вегас.

Red Rock Resorts е известен най-вече с качеството на своите казина и обслужването на клиенти от средната класа. Курортите са по-модерни и луксозни от средния курорт в Лас Вегас. Дружеството поставя голям акцент върху лоялността на клиентите и предоставя щедри бонуси в своите програми за лоялност.

В бъдеще компанията планира да разшири и модернизира своите курорти. Тя иска да засили позициите си на пазара на първокласни казина за туристи и средна класа. Тя вижда възможности и в спортните залагания, които са легализирани в Невада. Основните конкурентни предимства включват марката, качеството на услугите, лоялността на клиентите и опита на родния пазар в Лас Вегас. От друга страна, рискът е силната конкуренция и зависимостта от резултатите на икономиката на Лас Вегас, която напоследък расте със слаби темпове.

Финанси

Приходите на дружеството нарастват и през последните 4 години са се увеличили с 40 %. Най-голям е ръстът на приходите от дейността на казината (игри и храна), които съставляват около 75 % от общите приходи. RRR успява да увеличи приходите си главно чрез придобиване на по-малки казина и органичен растеж.

При разглеждане на разходите най-голямото разходно перо са оперативните разходи (30 % от приходите), които не са успели да бъдат значително намалени през последните години, което леко свива маржовете. Бизнесът с казината е свързан с големи разходи.

Рентабилност: оперативният марж се е увеличил леко до 36 %, а нетният марж е стабилен на около 12 %. Въпреки това рентабилността на дружеството е повлияна от неотдавнашните придобивания и инвестиции в развитие на капацитета, а през 2020 г. рентабилността спадна поради кризата с коронавируса. Дългът (3,9x дълг/EBITDA) е доста висок за мен.

Въпреки това нетната печалба е намаляла от 2021 г. до 2022 г., като причината за това е промяна в оценката на отсрочените данъчни задължения, която е накарала дружеството да плати по-висок данък върху печалбата през 2021 г. Все пак през последните години дружеството се представя прилично спрямо своите конкуренти.

Баланс

Общата сума на активите на Red Rock Resorts е относително стабилна. Те нарастват с умерен темп от около 5% на годишна база. През 2020 г. се наблюдава спад, дължащ се на съкращения на служители и затваряне на предприятия поради ковида. Оттогава активите отново се увеличават.

От страна на пасивите преобладават дългосрочните пасиви, главно облигации и заеми. Общият дълг възлиза на почти 3 млрд. щатски долара и представлява 90% от пасивите. Това съотношение е по-високо, но все пак е управляемо предвид естеството на бизнеса. Част от дълга се покрива от дългосрочните активи на министерствата, което е значително.

От друга страна, собственият капитал бележи низходяща тенденция поради обратното изкупуване на акции. През 2020 г. собственият капитал спадна с повече от 50% до едва 32 млн. щ.д., но оттогава частично се възстанови до 50 млн. щ.д. Така, въпреки спада, капиталовата структура на дружеството остава сравнително консервативна.

През последните години дружеството е инвестирало много в своите курорти, което се отразява във високия дял на дълготрайните активи, както и във високата амортизация. Дълготрайните активи представляват почти 90% от активите.

Като цяло, въпреки високия дълг и намаляващия собствен капитал, финансовото състояние на Red Rock Resorts остава стабилно. Високият дял на нетекущите активи и нетекущите пасиви показва, че по-голямата част от дълга е обезпечена със стойността на курортите.

Парични потоци

Red Rock Resorts генерира стабилен оперативен паричен поток в размер на около 500-600 млн. щатски долара годишно, който покрива разходите за лихви, данъци и някои капиталови разходи. Свободният паричен поток обаче е силно променлив поради големите колебания в инвестициите и финансирането.

Инвестиционният паричен поток се влияе основно от високите капиталови разходи в курортите, които са около 400-500 млн. щатски долара годишно. През 2019 г. и 2020 г. инвестициите надвишават оперативния паричен поток, но през 2021 г. ситуацията се обръща поради емитирането на нови облигации.

През 2019-2020 г. дружеството емитира облигации на стойност около 1,8 млрд. щатски долара за погасяване на съществуващ дълг и за финансиране на оперативните нужди по време на пандемията.

В резултат на това паричните средства в края на периода намаляха значително, но частично се възстановиха до 117 млн. щ.д. през 2021 г. Въпреки нестабилността, ликвидността на дружеството остава на стабилно ниво.

Обратното изкупуване на собствени акции в размер на 142 млн. щ.д. през 2021 г. допълнително намали паричния поток. Това плащане към акционерите, заедно с дивидентите, представлява значителен паричен поток.

Като цяло, паричният поток на Red Rock Resorts е повлиян основно от високата капиталоемкост на бизнеса му. Докато оперативният паричен поток покрива нормалните оперативни нужди, свободният паричен поток е значително повлиян от инвестициите в курортите и капиталовите операции. Докато компанията може да поддържа стабилни оперативни резултати и умерени инвестиции, свободният паричен поток би трябвало да нараства постепенно.

Акциите на RRR се търгуват при P/E от 16,24, което е малко под средното за индустрията. Прогнозният P/E за следващата година е 19,16. По този начин акциите са в горната част на историческия си диапазон, но все още са атрактивно оценени на тази база, като се има предвид потенциалът за растеж на компанията и нейната устойчивост на икономическия цикъл.

Дружеството изплаща стабилен дивидент от 2,14% със здравословно съотношение на изплащане от 28%. RRR поддържа сравнително консервативна капиталова структура със сравнително нисък дълг в сравнение с други компании.

Като цяло считам, че RRR се намира в по-добрата част на сектора (и за разлика от конкурентите си изплаща дивидент) с потенциал за по-нататъшен растеж. Компанията генерира стабилни парични потоци и е добре позиционирана на пазара.

Прогнози на анализаторите

11-те анализатори, предлагащи 12-месечни ценови прогнози за Red Rock Resorts Inc, имат средна цел от 51,00, с висока оценка от 55,00 и ниска оценка от 42,00. Медианната оценка представлява увеличение от +9,14% спрямо последната цена от 46,73.

• Какво мислите за компанията? 🤔

Моля, обърнете внимание, че това не е финансов съвет. Всяка инвестиция трябва да премине през задълбочен анализ.