Фискалната позиция на правителството на САЩ е наистина тривиална

Според последните статистически данни правителството на САЩ е платило 929 млрд. долара под формата на лихви по американски държавни ценни книжа през 12-те месеца, приключващи през март тази година, което е нов рекорд за всички времена. Преди година те са били "само" 603 млрд. долара, което означава, че лихвите по държавния дълг на САЩ са се увеличили с повече от 50% през последната година!

Като се има предвид, че през изминалата година Фед повиши основния лихвен процент по федералните фондове с 5 процентни пункта - от 0,25% до 5,25%, все още е налице продължаващо възходящо оскъпяване на лихвите по държавните облигации на САЩ. По този начин е много вероятно критичната граница от един трилион долара в лихви да бъде достигната през следващите тримесечия.

Същевременно държавният дълг на САЩ в абсолютно изражение непрекъснато нараства, както в повечето икономики, и понастоящем е на рекордно равнище от 31,4 трлн. щ. д. Преди световната финансова криза той не надхвърляше и 10 трилиона щатски долара.

Като дял от БВП на САЩ държавният дълг на САЩ сега е 120 %, което е доста близо до пандемичния връх от 135 % през 2020 г. Бюджетният дефицит на САЩ също е огромен и възлиза на 5,4 % от БВП на САЩ през 2022 г. Това очевидно е огромна цифра, а икономиката на САЩ дори не беше в рецесия през миналата година! Следователно в момента фискалната позиция на САЩ е наистина тежка, както е в много страни от еврозоната или Япония например. Като цяло големият въпрос е как Министерството на финансите на САЩ под ръководството на Джанет Йелън ще се справи с този дългов товар през следващия период. Смятам, че сегашното абсолютно и относително равнище на държавния дълг на САЩ е по-скоро неустойчиво в дългосрочен план, като се имат предвид сравнително високите лихвени проценти на Фед, и още повече че много от големите световни икономики през последните години спряха да реинвестират излишъците си по текущата сметка по-специално в американски държавни облигации и по-скоро започнаха в по-голяма степен да купуват физическо злато. Пример за това е Китай. Ето защо е много вероятно пределното търсене на американски държавни облигации сега да е много по-слабо, отколкото преди 10 или 20 години, както може да се види от факта, че делът на доларовите валутни резерви в общите световни резерви през последните години непрекъснато намалява. Това е едно от проявленията на "дедоларизацията". Второто актуално проявление на дедоларизацията се наблюдава в международната търговия при международните плащания, предимно в страните с нововъзникващи икономики, които постепенно се отдалечават от долара и преминават към местни регионални валути, особено към китайския юан.

Ако разгледаме по-подробно Китай в това отношение, една много интересна графика по тази тема е публикувана от Торстен Слок, главен икономист в групата за дялово инвестиране Apollo. На графиката се вижда развитието на обема на американските държавни облигации, притежавани от Китай от 2010 г. насам. Върхът е достигнат през 2013 г. и възлиза на 1,3 трилиона долара. Оттогава насам този обем непрекъснато намалява и сега възлиза "само" на 850 млрд. долара, което е с около една трета по-малко от историческия връх. Нещо повече, този спад изглежда се е ускорил през последните около две години.

Заинтересувах се и от следната графика на австрийската инвестиционна компания Incrementum AG. Тя показва съотношението между световния индекс на суровините GSCI и основния американски борсов индекс S&P 500 от 1970 г. насам. На графиката ясно се вижда, че в момента суровините са много евтини в сравнение с акциите (в САЩ), дори може да се твърди, че в момента суровините са най-евтините в относително изражение. Въпреки това глобалната история на суровините ни харесва от известно време и ние сме изложени на тази история в нашите фондове на фондове чрез Franklin Gold and Precious Metals Fund на инвестиционната компания Franklin Templeton и BGF World Mining Fund на инвестиционната компания BlackRock. Като цяло сега смятаме, че суровините трябва значително да надминат акциите, и най-вече американските, през следващите години.

Другите ни два текущи залога за глобални акции са: 1) силно предпочитаме акциите на развиващите се пазари пред американските акции и 2) силно предпочитаме стойностните акции пред акциите на растежа. Отново оценките са ключовият фактор за тези залози. Индексът на акциите на развиващите се пазари на MSCI сега има P/E от 12,5x, а индексът на акциите на САЩ S&P 500 има P/E от 19,2x. Това прави американските акции средно с 54% по-скъпи от акциите на развиващите се пазари, което е премия за оценка, значително над средната в историческо сравнение. Що се отнася до втория споменат залог на акции, глобалният индекс MSCI All Country World Value сега има P/E от 11,9x, а глобалният индекс MSCI All Country World Growth има P/E от 24,7x. По този начин акциите на растежа са средно със 108% по-скъпи от акциите на стойността, което отново е премия за оценка, значително над средната в историческо сравнение. Като цяло смятаме, че тези разлики в оценките би трябвало постепенно да намалеят през следващия период, което би трябвало значително да подпомогне относителното превъзходство на акциите на развиващите се пазари и на стойностните акции.

Що се отнася до развитието на финансовите пазари през изминалата седмица, капиталовите пазари, измерени чрез най-широкия глобален индекс MSCI All Country World, нараснаха с 1,1%, а обратно, облигационните пазари, измерени чрез най-широкия глобален индекс Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond, загубиха 1,5%.

Моля, имайте предвид, че това не е финансов съвет.


No comments yet
Don't have an account? Join us

Log in to Bulios


Sign.popup.orUseEmailAndPassword
Už jsi členem? Přihlásit se

Create Bulios profile

Continue with

Sign.popup.orUseEmailAndPassword
You can use lowercase letters, numbers, and underscores

Why Bulios?

One of the fastest growing investor communities in Europe

Comprehensive data and information on thousands of stocks from around the world

Current information from global markets and individual companies

sign.popup.registration.listWhy.fourth

Fair prices, portfolio tracker, stock screener and other tools

Timeline Tracker Overview