Ето неделния поглед на Nvidia към акциите на компаниите, работещи с изкуствен интелект и технологични такива...
NVIDIA: Рискът от изключително оптимистични прогнози може да засегне целия сектор, свързан с изкуствения интелект
Акциите на компаниите, свързани с изкуствения интелект, печелят на пазара в САЩ през тази година, но правителството на САЩ може да спре това доста бързо. Причината е, че то обмисля да удължи срока на действие на правилата за износ, които ограничават износа на чипове с изкуствен интелект за Китай от октомври 2022 г. Акциите на NVIDIA реагираха на новината с понижение, като същото може да се отнася и за други технологични заглавия.
Данните за географското разпределение на приходите показват, че Китай е бил далеч най-големият двигател на силния ръст на приходите на Nvidia през първото тримесечие на 2024 г. (към 30 април 2023 г.). Това се дължи на факта, че китайските технологични фирми правят всичко възможно да настигнат американските си колеги в областта на технологиите за изкуствен интелект. Ето защо разширяването на обхвата на регулациите за износ на чипове с ИИ в момента представлява значителен риск за изключително оптимистичните прогнози на Nvidia, публикувани през май.
Администрацията на Байдън обмисля нови ограничения за износ на чипове с изкуствен интелект
В края на юни Wall Street Journal съобщи, че правителството на САЩ обмисля допълнителни ограничения върху износа на чипове с изкуствен интелект, така че NVIDIA най-вероятно ще трябва да кандидатства за разрешение за продажба на конкретни клиенти в Китай. Вестникът споменава, че се очаква Министерството на търговията на САЩ да вземе решение по въпроса в началото на юли. Този съкратен срок подсказва, че САЩ се притесняват, че Китай ще направи всичко възможно, за да настигне водещата позиция на САЩ в областта на технологиите за изкуствен интелект. Цените на акциите на Nvidia, но също и на AMD, реагираха на новината, като спаднаха.
Китай е основната движеща сила зад обещаващите перспективи на Nvidia
Възходът на американските акции поради внезапната популярност на ИИ е един от ключовите източници на приходи през тази година, така че новите ограничения за износ могат да окажат сериозно влияние върху пазарните нагласи. Обещаващите перспективи на Nvidia, публикувани на 24 май като част от отчета за приходите за 1Q2024, повишиха цените в цялата група акции и доведоха до значително повишаване на 12-месечните очаквания за приходите на целия технологичен сектор S&P 500 преди важния сезон на приходите за второто тримесечие, който започва в средата на юли.
Ако искаме да разберем значението на тези потенциални нови експортни ограничения, пред които са изправени NVIDIA и AMD, трябва да се върнем назад до 7 октомври 2022 г., когато администрацията на Байдън наложи ограничения върху износа на усъвършенствани американски технологии за изкуствен интелект и полупроводници за Китай. Този регламент имаше за цел да попречи на напредналите производители на чипове като NVIDIA да изнасят чипове A100 за Китай. През следващите четири търговски сесии акциите на Nvidia спаднаха с общо 12%, тъй като инвеститорите осъзнаха, че новите регулации пряко застрашават около 26% от бизнеса на компанията.
Месец по-късно се появиха съобщения, че NVIDIA работи по решение, което ще ѝ позволи отново да изнася чипове с изкуствен интелект за Китай, тъй като ще се съобрази с новоналожените ограничения. Кодовото му име е A800 и според последните документи, подадени до Комисията по ценните книжа и фондовите борси (SEC) (10-K), чиповете A800 и H800 са предназначени да заменят успешните чипове за изкуствен интелект A100 и H100 за китайския пазар. Основната промяна се състои в това, че NVIDIA е ограничила скоростта на своята високоскоростна шина NVLink до 400 GB/s. Това отвори китайския пазар, където тя може да продава новите чипове за изкуствен интелект, без да иска разрешение.
Настига САЩ
Търсенето на чиповете A800 и H800 се увеличи значително, главно поради покупките от Tencent и други подобни китайски технологични фирми. Това съответства на ситуацията, при която Китай изостава значително от американските фирми в областта на ИИ, а пускането на ChatGPT и продукта Bard подхрани желанието му да настигне САЩ. В китайските медии се говори за намерението на правителството да увеличи значително инвестициите в научноизследователска и развойна дейност през тази година и според Bloomberg може да се очаква, че само през тази година Китай ще похарчи до 15 млрд. долара за ИИ.
Експлозивният ръст на китайското търсене е ясно видим, дори ако разгледаме по-отблизо географското разпределение на продажбите на Nvidia. Никъде в нейните прессъобщения или презентации за инвеститори не се споменава Китай или добив на криптовалути, при това умишлено. За да разберем географското разпределение на приходите ѝ, трябва да се задълбочим в регулаторните ѝ документи. От тях става ясно, че през 2022 г. приходите в Китай и Тайван са намалели, тъй като добивът на криптовалути не е бил толкова печеливш, колкото беше след срива на цените на криптовалутите. Пазарът е бил наводнен с графични процесори NVIDIA, които вече не се използват за добив на биткойн и други криптовалути.
Друг интересен факт е бързият спад на приходите в Китай през тримесечието, приключващо на 29 януари 2023 г., въпреки че пазарът на криптовалути вече се е стабилизирал. Предполагаме, че това се дължи на новите ограничения за износ, въведени на 7 октомври 2022 г. В същото време през същото тримесечие наблюдаваме увеличение на приходите от други държави. От последните доклади до американския регулатор (SEC) знаем, че най-голямата държава в този сегмент е Сингапур, който вече е регистриран отделно и следователно може да се използва като посредник за продажбата на чипове А100 и H100.
Наистина електрически автомобили?
През 1QFY2024, приключващо на 30 април 2023 г., виждаме, че продажбите в Китай са нараснали с 67% на тримесечна база, докато американският пазар е укрепнал само със 7%, въпреки че е люпилнята на АИ. Нищо чудно, че NVIDIA публикува такава обещаваща прогноза. След това продажбите в други страни спаднаха с 31% на тримесечна база. Любопитно е, че въпреки огромния ръст на продажбите в Китай, NVIDIA споменава Китай само веднъж в целия си доклад за приходите и презентацията за инвеститорите, и то само в малка бележка под линия в автомобилния сегмент, в която се казва, че "някои клиенти, произвеждащи NEV в Китай, коригират производствените си графици, за да отразят по-бавния от очаквания ръст на търсенето".
Като съберем тази информация, виждаме, че има значително търсене на новите чипове A800 и H800 в Китай, тъй като китайските технологични фирми се опитват всячески да настигнат американските си колеги в областта на изкуствения интелект, в съответствие с правителствените разпоредби. Следователно фактът, че Министерството на търговията на САЩ обмисля промяна на правилата за износ, показва, че правителството на САЩ е забелязало тази тенденция и се притеснява какво означава тя за лидерството на САЩ в областта на технологиите за ИИ.
Новите експортни ограничения са далеч най-сериозният риск за акционерите на Nvidia в момента, тъй като необходимостта от разрешаване на износа на чипове, свързани с ИИ, би имала значително отрицателно въздействие върху финансовите резултати на компанията, както се вижда от подадените от нея документи до SEC. Ако правителството на САЩ наистина наложи нови правила за износ на чипове, свързани с ИИ, това може да отнеме вятъра от платната на цените на акциите на компаниите, свързани с ИИ. В целия технологичен сектор на САЩ инвеститорите вероятно ще започнат да намаляват риска, а фондовете ще намалят експозицията и ще приберат печалби.
Играта на фрагментация няма да се размине и с Nvidia
Светът започва да играе така наречената игра на фрагментация, която е своеобразно продължение на търговската война, започната от администрацията на Тръмп през 2016 г. Терминът "игра на фрагментация" се отнася до геополитическата динамика, основана на идеята за минимизиране на рисковете в глобалните вериги за доставки. Първоначално Европа се опитваше да я играе неутрално, но нахлуването на Русия в Украйна я хвърли с пълна сила в играта на фрагментация. Цялата игра има четири основни стълба - отбрана, енергетика, суровини и технологии.
Ако технологиите за изкуствен интелект ще бъдат най-важната технологична област през следващото десетилетие, няма как NVIDIA да продължи да следва неутрална бизнес стратегия, която максимизира единствено печалбите на акционерите. Тя ще трябва стриктно да следва индустриалната политика и политиката за национална сигурност на САЩ в областта на технологиите за ИИ. Като се има предвид, че настоящите очаквания до голяма степен се формират от последната прогноза на Nvidia, която до голяма степен разчита на това, че китайските технологични фирми ще наваксат изоставането си от американските си колеги, потенциалното решение на американското правителство да наложи нови ограничения върху износа на чипове за изкуствен интелект за Китай представлява сериозен риск за компанията.
Инвеститорите, които държат акции на Nvidia и на американски технологични компании като цяло в очакване на по-нататъшни големи печалби, трябва да обмислят намаляване на риска в портфейлите си и евентуално намаляване на експозицията си. В момента виждаме около себе си максимални очаквания, които играта на фрагментация може да обърка лошо. Негативното регулаторно въздействие върху Nvidia вероятно ще се разпростре и върху останалата част от "клъстера на изкуствения интелект", който включва акциите на AMD, ASML, Adobe, Alphabet, Meta Platforms, Advantest, Palantir, Marvell Technology, Microsoft и Applied Materials и др.
Какво мислите вие? :)