Първоначалната ми цена, която бях готов да платя за акциите на $PLTR, беше намалена от първоначалните 5-6 долара на акция до 2,5-3 долара на акция. Намалявам цената си въз основа на последните тримесечни резултати, които от моя гледна точка са разочароващи. За Palantir съм загрижен най-вече за забавянето на темповете на развитие на правителствения бизнес, който все още съставлява по-голямата част от приходите на компанията. Ще обсъдим това и много други въпроси в днешната статия.

Понастоящем Palantir се търгува на цена от 7,51 USD за акция.

Както написах в заглавието, основното ми притеснение по отношение на Palantir е забавящото се развитие на правителствения бизнес, който все още съставлява по-голямата част от приходите на компанията. Все още високите разходи за продажби и маркетинг също подкопават аргумента за мащабируемостта на бизнес модела на Palantir.

Правителственият бизнес губи популярност

Един от най-проблематичните аспекти на резултатите на Palantir за първото тримесечие на 22 г. беше бизнесът на компанията в областта на държавното управление, който отдавна се смята за най-ценния ѝ актив.

Правителственият бизнес на Palantir отдавна се посочва като причина за закупуване на акции на Palantir, благодарение на изгодни договори, сключени с нея от правителството. Освен това Palantir има дългогодишни взаимоотношения с правителствени служители, което според този аргумент може да доведе до значителен потенциал за дългосрочни приходи за Palantir.

Смятам, че пазарът надценява потенциала за растеж на Palantir и се фокусира единствено върху ускоряването на търговските приходи на компанията.

Правителственият сегмент на Palantir генерира приходи от 241,8 млн. долара през първото тримесечие в сравнение с 204,6 млн. долара в търговския сегмент. Това, което ме притеснява, е, че ръстът на приходите на Palantir в правителствения сегмент се забави до едва 16% през 1Q-22.

Държавни приходи (Palantir Technologies)

По този начин наблюдаваме значително забавяне в най-големия оперативен сегмент на Palantir. Държавните поръчки съставляват приблизително 54% от приходите и за съжаление забавянето на растежа на най-големия бизнес на компанията рядко се споменава.

Въпреки че търговските приходи растат, основна част от бичата теза е, че Palantir разполага с надежден източник на държавни приходи, на който да се опре, ако времената станат по-трудни. Ако икономиката изпадне в спад и правителството на САЩ реши да намали разходите, приходите на Palantir, която е само държавен изпълнител, може да намалеят.

Приходите на правителството от клиент нарастват и достигат 10 млн. долара през 1Q-22. Въпреки че това е окуражаващо развитие, смятам, че забавянето на растежа на Palantir е по-значително.

Проблем със структурата на разходите на Palantir, постоянни проблеми с мащабируемостта

Няма да навлизам в подробности за компенсацията на Palantir, базирана на акции, защото и други са го правили, а и не е новина, че Palantir издава големи количества акции и разводнява акционерите.

Коригираната EBITDA на Palantir за първото тримесечие на 22 г. възлиза на 121,7 млн. долара, което представлява марж от 27%. На пръв поглед това изглежда като фантастична възможност, но компанията просто не може да реализира нетна печалба. Загубите за първото тримесечие възлизат на 101,4 млн.

Нетните загуби се отчитат в "натрупания дефицит", който може да бъде намерен в счетоводния баланс и който през първото тримесечие на 22 г. възлиза на 5,6 млрд. долара. Ако Palantir продължи да генерира тримесечни загуби от приблизително 100 млн. долара до края на годината, натрупаният дефицит може да достигне 6,0 млрд. долара до края на годината.

• Неустойчивото ниво на оперативните разходи, които отнемат огромна част от печалбата всяко тримесечие, е един от проблемите, които имам с Palantir.

Общият коефициент на оперативните разходи надхвърля 100% през две от последните четири тримесечия (3Q-21 и 2Q-21). Коефициент от 100% означава, че оперативните разходи на компанията преди лихвени плащания и данъци са равни на нейните приходи.

Коефициент, по-голям от 100%, е катастрофален и означава, че компанията губи пари от продажби. Дружество, което постоянно има по-високи оперативни разходи от продажбите, или ще фалира, или ще продължи да начислява нови нетни загуби към натрупания си дефицит, освен ако акционерите не се намесят. Съотношението на оперативните разходи към продажбите на Palantir се е подобрило през последните две тримесечия, но все още е твърде високо, за да оправдае настоящата оценка.

Друг проблем, който все още не съм споменал, са прекомерните разходи за продажби и маркетинг, които се правят, за да се генерират приходи. През последните четири тримесечия Palantir е изразходвала средно 39 цента от всеки долар продажби само за генериране на продажби, а през предходната година компанията е изразходвала средно около 160 милиона долара на тримесечие. Освен това разходите за продажби и маркетинг на Palantir като процент от приходите остават постоянно високи през последните четири тримесечия и варират между 36% и 43%.

Предвид това високо съотношение Palantir не изглежда да има предимство по отношение на мащабируемостта. Продажбата на софтуер и решения за прогнозен анализ на клиенти е дейност, която отнема много време, а въз основа на структурата на разходите на Palantir не виждам предимство в мащабируемостта.

Истинската стойност на 3 долара?

Мисля, че съм обосновал адекватно цената, която съм готов да платя за акциите на $PLTR.

Въпреки че Palantir се намира в низходящ тренд и цената на акциите ѝ е спаднала с над 54% през 2022 г., инвеститорите продължават да пренебрегват многобройните червени числа.

Забавянето на правителствения бизнес на Palantir е само един проблем, който продължава да се пренебрегва, но компанията, както всички добри къси панталони, има повече от един проблем.

Невъзможността на Palantir да генерира печалби на некоригирана база, както и постоянно високото съотношение на разходите за продажби/маркетинг, са две убедителни причини да се очакват по-нататъшни спадове. Това са причините, поради които понижавам целевата си цена за Palantir до 2,50-3 долара. При цена от 2,50 долара Palantir все още ще се оценява на 3,0 пъти продажбите.

Защо акциите на Palantir могат да поскъпнат

Palantir може да промени състоянието си в правителствения сектор, ако спечели нови договори. Palantir все още има изгодни клиенти в правителството и ако то реши да започне да харчи, за да се пребори с рисковете от рецесия, Palantir може да се възползва от това. Привличането на нови търговски клиенти може да доведе до по-ниски коефициенти на продажби и маркетинг. Въпреки това имам сериозни съмнения, че спечелването на нов бизнес ще доведе до реални търговски ползи.

• Каква цена сте готови да платите за акциите на $PLTR?
• Има ли смисъл от моите аргументи за тази цена?
• Какво очаквате от Palantir през 2022 г.? Подобрение х влошаване.

Моля, имайте предвид, че това не е финансов съвет. Всяка инвестиция трябва да премине през задълбочен анализ.